农林牧渔行业周报：禽链供给收缩再强化,布局饲料

董天泽

【专题分析】2016年英法复关无望，禽链供给收缩强化；后周期饲料疫苗回调即可布局。 禽链：美法再报禽流感，2016年复关基本无望，全年引种量预期30万套，二季度末供给去化开始传导，看好三季度投资热潮。 供给端收缩再强化：4月，美国与法国再报禽流感，2016年美法复关无望，而英国引种进程不断延迟，三个大国今年引种量很少，而供给效果西班牙和新西兰全年量预估不超过30万套，低于此前市场预期的40至50万套。父母代价格持续上行，Q2末价格传导至毛鸡与鸡苗助力冲高：理论上2017年鸡苗价格到10元，下游仍有利润可赚，本轮供需共振，2017年高点苗价肯定会超过11年，至7-8元以上；目前5月份益生报价50元/套，父母代鸡苗价格都会一直提价到年底。祖代企业有些2015年引了很多种，16年父母代量没问题。而17年来看，通过四季度引种及换羽等方式，也能保证一定的供给量。而大型父母代企业会得到祖代企业的有限供种，所以不会出现缺种的情况，产能也能持续扩张。但很多父母代的小厂就可能会出现买不到量的情况。由此，禽链4-5月份进入短期调整，未来Q2末期禽链供给端去化开始传到至下游毛鸡和商品代鸡苗，三季度预计会重新冲一轮新高。 猪价粮价走势未变，饲料毛利提升逻辑证实，回调布局量增后周期：从未来的趋势分析，猪价依旧在原来19元的基础上持续超预期到20，粮价下行持续(只要养殖盈利高企，饲料企业分享的粮价下行利润也不会回吐)，因此第一波饲料的逻辑持续，当前回调应当坚决加仓。而第二波饲料的大机会来自于量的提升，从当前趋势来看，年底能繁母猪可能回升到4200万头，那么2017年存栏应当整体比今年回升10-15%，2017年量的逻辑能够映射在2016年下半年的母猪存栏上，因此第二波机会也逐步来临并将在下半年显现。 疫苗大底已现可布局，2季度关注事件驱动性机会：疫苗企业1季报普遍低于预期，主要在于招标下滑的程度超预期，我们认为当前1季报风险释放、预期见底后，正式行业布局的绝佳时点，所谓大底已现、趋势明朗。因此我们在疫苗板块中积极推荐有主业趋势性持续增长，并且具备较大产业格局的中牧(叠加国企改革)、海利(叠加业务范围扩张)、普莱柯(叠加动物诊断平台)。总体上2季度疫苗板块是底部布局机会，股价催化剂主要是事件性。 【最新产业跟踪】种植链政策调整初见成效，种植面积玉米下调大豆回升。 根据近日农业部发布春播意向种植面积情况，玉米意向种植面积调减2000万亩以上，大豆面积预计可恢复性增加600多万亩，水稻、小麦等口粮品种保持稳定。与我们在黑龙江主产区的草根调研情况相符，种植链进入第一年调整期，玉米高库存状况亟需改变，三季度新季玉米上市跌价趋势明确，市场价及兜底价可能对标进口到岸价1500-1600元，优势产区单吨成本约为1200-1300元，距当前现货价1850元/吨仍有下行空间。