通威股份:饲料销量提升及永祥并表带动上半年业绩大幅增长

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报告要点 　　事件描述 　　通威股份(6.84,-0.010,-0.15%)公布2016年半年度业绩预增公告。 　　事件评论 　　预计公司上半年实现归属净利润为2~2.5亿元,同比增长115%~165%,按最新股本折合EPS0.09~0.12元,其中单二季度实现归属净利润2.08~2.58亿元,同比增长66.3%~106%,按最新股本折合EPS0.1~0.12元。由于上半年四川永祥和通威新能源(1494.42,7.830,0.53%)纳入合并报表,进行追溯调整后,预计公司上半年归属净利润同比增长140%~200%。 　　饲料销量提升及永祥股份并表是公司上半年业绩增长主因。报告期,公司继续强化提升饲料营销效率,推动1~5月饲料总销量增长约15%(其中禽料增长约20%,水产料增长约10%,猪料持平),且原材料成本下降(1~5月玉米均价同降8.17%,豆粕均价同降11.7%),亦提高了公司饲料业务毛利率水平。此外,由于去年1~3月永祥股份处于技改期间,产能未能完全释放,导致去年上半年出现亏损,今年上半年预计永祥股份实现净利润1~1.5亿元(其中1月份停产检修,4、5月份单月利润达到5000~6000万元)。 　　公司未来看点如下:1、饲料业务将保持稳定增长。我们预计,在特种水产饲料和猪饲料的带动下,2016年公司饲料整体销量有望增长5.26%至400万吨。2、农业+光伏双轮驱动发展模式逐渐成型。目前公司已经顺利完成对永祥股份和通威新能源的并购,光伏产业链逐步完善,未来将形成传统农业与新能源光伏的双主业协同发展模式。3、“渔光一体”成为公司利润新的增长点。公司一期计划天津、如东和西部地区合计推进110MW的“渔光一体”及“牧光一体”项目,按照1MW每年贡献30~40万元利润计算,新增利润3300~4400万元;后期公司计划三年推进1GW,合计贡献利润3~4亿元。4、公司后期还会推进智慧渔业。从国际经验来看,丹麦渔业70%为设施渔业,且具有较高的性价比,而公司作为水产饲料的龙头,积累的丰富的养殖户入口,未来更利于打造智慧渔业生态平台。 　　维持“增持”评级。考虑到收购合肥通威后对公司业绩和股本的增厚,预计公司2016、2017年EPS分别为0.60、0.79元(暂未考虑转增股本的影响)。 　　风险提示:1、饲料销量低于预期;2、智能渔业及渔光一体项目进展不达预期;3、公司光伏业务开展低于预期。