农林牧渔行业周报:把握禽链、白糖第二阶段机会,继续布局...

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【核心观点】整体农业板块三季度仅疫苗板块表现较为抢眼,市场对畜禽链和后周期的看法普遍是趋势确定,但爆发时点仍有分歧。本周我们进行了禽链草根调研,父母代在产的供给开始出现下滑,而益生等也在9月底开始提价,并且拟在10月进行大幅度提价,行情推动催化剂已经开始呈现,第二阶段买点到来,本周禽板块的回升仅是开始,依旧推荐整体板块的趋势机会,圣农、益生、民和等。

动保疫苗板块一直是我们三季度的推荐重点,自推荐以来,市场对板块的预期在不断提高,从政策变革到伪狂犬、宠物疫苗等新品种和新领域的空间预期,行情走强仍将持续。在畜禽链周期节奏不明的时候,成长性动保受到亲睐,继续重点推荐动保双雄中牧股份、普莱柯。

饲料方面,8月母猪的存栏再跌导致市场对饲料量增的时点判断再度推后,板块表现疲弱,系列草根调研显示,龙头企业9月增速依旧保持了恢复增长,生猪存栏的恢复速度或超出数据表象,而此轮周期补栏的结构变化带来的饲料集中度提高和产品结构优化,对饲料企业的利润增长远大于量增,因此,在当前板块调整中,反而出现了适合中长期防御的投资机会,推荐禾丰牧业、唐人神、海大等。

除延续禽链和后周期的推荐外,我们认为种植链处于底部的成长性品种也值得关注。一方面是相应主题催化演绎有望启动,转基因与种植服务进入较好布局时点,推荐隆平、荃银等;另一方面是业绩逆势稳定增长的个股,如登海种业。大宗农产品方面,白糖依旧是周期向好趋势最为确定的品种,产需缺口预期不断强化,国内糖价迎来快速上涨阶段,催化糖业股的第二轮投资机会。

【本周策略】把握周期浪潮中禽链、白糖的第二阶段投资机会,继续布局预期加码的成长性动保板块,防御性低点布局后周期存栏稳步抬升叠加原料风险下降的饲料板块机会。中长期看好种植链成长主题投资机会(转基因种子、粮食市场化打开农资服务空间)。重点推荐禽链(圣农、民和、益生、华英)、动保(中牧、生物、普莱柯、海利)、饲料(唐人神、海大、禾丰、大北农、金新农、新希望);水产个股关注st獐岛主业逐步恢复;白糖投资推荐南宁糖业、中粮屯河;种植链推荐隆平高科、新洋丰、象屿股份、史丹利、登海种业、金正大。

【最新养殖链跟踪】坚定禽链第二波,加码动保预期差机会,布局饲料量增来临

禽链:父母代提价再度开启,价格快速上涨阶段来临! 本周的草根调研显示,夏季高温高湿对老龄鸡和换羽鸡的产能影响很大,在产父母代供给已经开始出现下滑(环比下降10-20%),9月下半月父母代报价已经提至65元/套,10月有望提至近80元/套,且四季度呈现每月5-10元速度上涨! 近两月的禽链板块走弱,主要是市场担忧后期父母代价格的提价空间和换羽对产能的增加边际贡献,尤其是协会父母代存栏数据迟迟未见显著下滑。一方面商品代养殖场已经开始感受到父母代量的减少,商品代苗价在9月已经提升到4.6元,9-10月换羽鸡开始淘汰,且产蛋高峰期也已经过去,父母代价格已经具备由于供给实质性下滑带来的提价动能。另一方面,换羽因素的担忧被市场认知扩大太多,实际上换羽存活率差异较大,且过去一直都有,目前养殖户类似前期大比例换羽的现象有所减少,换羽对产能的实际贡献或低于市场预期。我们认为,四季度父母代在产存栏即将出现快速下滑,而商品代存栏将在明年一季度达到低位,出现为期一年多的高景气行情。

当前禽业股处于第二阶段买点,整个二级市场关注指标逐步从祖代预期(引种值)向祖代在产、父母代和商品代价格转移;从大周期角度看,当前换羽比例不会对供给持续下行造成时点上的阻碍,祖代产能下降向中下游传导已经开始呈现,国内祖代在产大幅下降、父母代存栏即将见本轮高点往下持续到18年,从而触发父母代、商品代(毛鸡和鸡苗)价格真正处于大周期向上拐点。按照禽业投资逻辑“三阶段论”--当前推荐养鸡股深层次逻辑在于,价格快速上涨阶段来临。当前(9-10月份)就是最好的周期第二轮买点。

重点推荐养殖龙头:圣农发展(下游行情的龙头股,禽链最便宜品种,适合大资金长期配置!)、益生股份(中上游龙头标的,17年商品代有3.3亿羽)、民和股份(弹性大),同步推荐仙坛股份、华英农业。目前来看禽链板块基本调整到位,整体对应17年全年动态pe仅9-10倍左右,是积极参与下一阶段行情的买点。

动保:规模化补栏带动持续2年高端苗扩容,品种放量叠加营销改善带动优势企业高成长!

近期猪场草根调研显示,后周期补栏集中在大规模养殖场,未来2年高端苗的需求将会高速增长。而各家企业也在积极在营销服务上做改善,如中牧做大做强高端苗渠道、生物股份往中小养殖户渗透、普莱柯在各地加速推进诊断平台。2017年行业整体扩容叠加优势品种放量,中牧、普莱柯、生物等优势企业有望迎来高增长。市场化浪潮预期后,品种差异和反刍、宠物等蓝海空间继续推动板块行情升温,个股方面利好不断,预期差不断提高!

当前市场关注度持续提高,重点推荐中牧股份(多个大品种叠加放量,国改市场化进程,国际化进程推进)、普莱柯(积极储备大品种,引领行业产品与服务更新换代,长期看好独家的伪狂犬净化空间)、绝对收益品种生物股份(定增落地,营销积极改善,反刍苗等新品上市)、海利生物(国际化浪潮下营销型企业的突变,外延打开人医领域)、天邦股份(蓝耳市场苗加速推广、外延扩张预期强烈)等。

饲料:量增启动趋势未变,当前估值低点积极布局。

最新8月能繁母猪存栏环比再次下降0.6%,显示产能因环保等原因淘汰量超预期,我们认为一方面猪周期高位时间预计拉长,养猪股盈利稳定,另一方面后周期虽然整体补栏恢复不明显,但规模户结构性补栏速度较快,带动中高端饲料需求增长,龙头企业持续受益。生猪存栏恢复趋势未变,依然看好后周期板块的爆发。草根调研显示,9月饲料企业销量持续转好(禾丰明显增长,下半年预期15-20%增长;唐人神9月环比加速上升,同比增长超过50%),下半年至明年饲料企业量利齐增,迎来业绩大年,当前低点布局正当时!

行业拐点渐行渐近,全年前低后高,量增启动在即。全年猪饲料预计出现前低后高的情形,产量有望超过2015年,估计增幅在3%左右。我们草根调研显示,饲料企业从8月起销量已恢复增长,大北农主要地区同比略增3-5%,禾丰同比略增4%,且9月延续恢复态势。按照前期补栏节奏和未来平均PSY的提升,灾情、疫情只是短期干扰,母猪存栏恢复趋势未变,而生猪存栏有望在年底或明年一季度出现同比向上拐点。同时,玉米价格下行带来实质性成本下移,毛利率下半年有望再度提升,下游养殖盈利有望持续高位震荡,饲料量利齐升的大逻辑未变!

从估值角度看,饲料企业估值经历了近两月的大幅调整,目前对应17年利润大约在20X左右。在月度销量持续恢复的催化下,饲料行业即将开启量利齐增的阶段。周期拐点即至,龙头企业在此次补栏结构变化中优势日渐巩固,重点推荐禾丰牧业、海大集团、大北农、唐人神,同时关注新希望、金新农。

【最新种植链跟踪】外糖一飞冲天,国内糖价迎快速上涨期!

白糖:国际糖供需缺口持续到明年,外糖因巴西产量低于预期而突破22-23美分,支撑内盘和现货价格持续走强。本周,外糖持续走强突破,一方面市场担忧巴西16/17增产不及预期,一方面美联储加息再度落空导致雷亚尔走强,同时国内商务部拟对进口食糖进行保障措施立案调查的新闻提振郑糖,利多频出下,内外联动或再度起航,迎来国内现货价格的快速上涨!

北半球正处在新旧榨季交替的时期,陈糖库存逐步消化,新榨季利多因素正在累积。16/17国际缺口预估再度上调(目前机构预测600-700万吨,上调150万吨左右),牛市征程仍在路上。而国内产量恢复较慢,产需缺口约600万吨,供需缺口的爆发将是驱动糖价第二轮上涨的核心因素。当前看来,四季度天气、新旧榨季交替等因素仍有极大可能推动糖价持续突破,外糖有望达到25美分/磅以上。在国外原糖的支撑下,对国内供需缺口预期的担忧已经将广西现货价推到6300元/吨,而后续缺口的爆发和政策催化或将糖价推至7500元/吨,超预期空间大!外盘糖价趋势未变,内糖补涨空间仍在。