农产品行业:结合11省草根和饲料中报数据看行业投资机会,...
报告要点从明后年布局的角度看,我们认为饲料板块的四大个股(海大集团、禾丰牧业、唐人神、金新农)将会充分受益存栏增长带来的销量增速显著提升。建议现阶段布局则在于,行业前期经历一定幅度调整,风险有所释放,估值趋于合理。而投资上建议布局上述品种则基于搞清楚几个方面的问题:(1)现阶段饲料后周期跟10-11年有何区别?(2)前期饲料板块为何存在调整,调整的边际因素是否趋于改善?(3)饲料板块从投资的角度进入到哪一阶段?(4)为何甄选上述品种,现阶段看,销量重要,还是吨毛利重要?现阶段饲料后周期跟10-11年有何区别?我们认为,现阶段饲料后周期跟10-11年的区别在于,能繁母猪和生猪存栏回升略显缓慢,但相同点在于后期回升的趋势相对确定。根据我们全国11个省份近40个县市的草根调研情况:全国范围补栏以规模化企业为主,散户逐步缓慢推进补栏;环保方面:福建地区15年猪场拆除幅度达50%,今年仅20%,江西南昌及周边地区今年已无大规模猪场拆除情况发生。环保因素影响递减,后期养殖户补栏积极性的提高将使得母猪及生猪存栏进入回升阶段。前期饲料板块为何存在调整,调整的边际因素是否趋于改善?我们认为, 7月能繁母猪存栏环比下行是饲料板块的调整的主要因素,次要因素在于7月销量数据因为6月的透支和洪灾影响导致增速下行。一方面,能繁母猪预计在四季度环比开始缓慢回升。另一方面,从8月饲料销量情况来看, 饲料企业整体数据环比略有改善,7月的最差时期已经过去。而真正依靠生猪存栏回升带动的饲料销量趋势性大幅增长将在明年出现。我们认为,影响饲料估值和业绩的边际因素正在逐步改善。饲料板块从投资的角度进入到哪一阶段?为何甄选上述品种,现阶段看, 销量重要,还是吨毛利重要?回过来看,今年能繁母猪存栏已在3月触底, 饲料板块当时也呈现了一波快速的提估值阶段。因此,我们认为,现阶段饲料板块将开始逐步进入了销量兑现时期。从时间上看,四季度到明年, 板块整体销量增速会有所增长,个别企业增速会明显加快。我们认为,现阶段饲料销量比单吨毛利更加重要,市场份额提升将带动板块上市公司在行业回暖期攫取更高利润。以销量增长为目标的市场策略企业:海大集团、禾丰牧业、唐人神、金新农(上半年销量均实现较高增长)将会充分受益明年存栏增长带来的销量增速显著提升。
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